Nem o mercado institucional escapa da calmaria de julho, mostra K33

Julho sonolento. É assim que a K33 Research descreve o mercado de bitcoin no mês que caminha para registrar o menor volume médio diário à vista desde novembro de 2023. O diagnóstico vem do head de pesquisa Vetle Lunde em relatório divulgado nesta terça-feira, e os números confirmam o que qualquer trader sentiu nas últimas semanas. Liquidez baixa, amplitude curta, e a impressão de que o mercado está tirando uma soneca que já dura semanas.

O bitcoin caiu 3% na semana passada e agora oscila perto dos US$ 64 mil.

Sem força para romper a resistência dos US$ 65 mil nem para testar suportes mais profundos. O ativo chegou a ser negociado acima dos US$ 64 mil na quarta-feira, segundo dados do The Block, mas não sustentou. A faixa continua apertada, com o BTC preso entre US$ 63 mil e US$ 65 mil durante todo julho.

A média diária de volume à vista nas exchanges monitoradas pela K33 ficou em US$ 2,2 bilhões no mês.

A média de sete dias está em US$ 2,1 bilhões, 4% abaixo da semana anterior. São os menores patamares desde o quarto trimestre de 2023, quando o mercado ainda se recuperava do inverno crypto e a aprovação dos ETFs de bitcoin à vista nos Estados Unidos ainda era um evento futuro, não uma realidade consolidada com mais de US$ 100 bilhões em fluxos acumulados.

Volume e derivativos em baixa

O diagnóstico se estende também ao mercado de derivativos, onde o comportamento não é diferente.

O open interest (OI) dos futuros de bitcoin na CME permanece em níveis que não se viam desde 2023. O número oscilou entre 95 mil e 102 mil BTC ao longo da semana. Às vésperas do vencimento de julho, o OI marcou 100.025 BTC, e a base anualizada dos futuros recuou para pouco abaixo de 5%.

Os contratos de agosto estão sendo negociados com prêmio de apenas 0,4% sobre os de julho. O mercado institucional também não espera grandes movimentos no curtíssimo prazo.

O open interest total, somando futuros e perpétuos, está em US$ 32,1 bilhões, ou 508 mil BTC. O número caiu 2,1% nos últimos sete dias, e as taxas de funding mantiveram-se entre 5% e 7%, com breves aproximações do zero durante alguns períodos.

Nas opções, o cenário é igualmente morno. O skew de 25-delta para um mês caiu para 6,28 no dia 23 de julho, o menor nível em seis meses, antes de retornar aos dois dígitos após o recuo recente do bitcoin. A leitura indica que o mercado de opções também não está fazendo apostas ousadas em direção alguma, um comportamento consistente com a falta de catalisadores direcionais claros no curto prazo.

BitMEX e a consolidação do mercado

Entre os destaques do relatório, a K33 dedica um bloco ao encerramento programado da BitMEX.

A exchange que popularizou os contratos perpétuos fecha as portas após 11 anos, com data marcada para 23 de setembro. No auge, em maio de 2020, o volume acumulado em 365 dias de negociação na BitMEX ultrapassava US$ 1 trilhão. A receita anual estimada chegava a US$ 500 milhões sob uma taxa conservadora de 0,05%.

O fundo de seguros da exchange chegou a acumular mais de 36 mil BTC antes de ser reduzido a 3.600 BTC em novembro de 2025, reflexo direto do encolhimento da base de usuários e da migração para concorrentes como Binance, Bybit e Hyperliquid.

BitMart e AscendEX também anunciaram fechamento recentemente, com a K33 citando volumes fracos e receitas em queda como denominador comum.

O relatório precede a decisão de juros do Federal Reserve na quarta-feira, que pode funcionar como o catalisador que o mercado morno precisa para sair da inércia. O mercado precifica 66,3% de chance de manutenção das taxas e 33,7% de probabilidade de um aumento de 25 pontos-base, segundo a K33.

Julho sonolento. Mas o calendário macro e o próprio cansaço do mercado sugerem que o despertador pode tocar a qualquer momento, e ninguém sabe ainda se será um despertador de alívio ou de susto.