Alavancagem do Bitcoin cai após reteste e mineradores não vendem

Na quinta-feira, 3 de setembro, o Bitcoin chegou a testar a casa dos US$ 82 mil, o maior patamar desde maio, mas não segurou. A criptomoeda recuou para os US$ 79.647 e deixou um rastro incômodo para quem negocia derivativos.

A alavancagem que sustentava o rali

A alavancagem esfriou, e o rali dependia dela.

Os números da CryptoQuant mostram a dimensão exata do movimento. Em apenas 24 horas, o Open Interest (OI) da Binance saltou quase 8% e ultrapassou US$ 10 bilhões pela primeira vez em seis meses. Não era só o preço subindo e carregando o valor das posições já existentes. O OI denominado em Bitcoin também avançou, para 125.830 BTC, o que confirma que trader estava abrindo posição nova de verdade, não só aproveitando a maré. Quando o OI em BTC sobe junto com o preço, é sinal de que especulador está entrando com a própria convicção, não apenas surfando.

O alvo dos US$ 82 mil é o teto que o Bitcoin não supera desde maio. Cada vez que o preço chega perto desse nível, vendedores aparecem e empurram para baixo. Com US$ 10 bilhões em contratos abertos, qualquer correção vira cascata. Uma liquidação força a outra, e o preço despenca em cadeia.

A Binance concentra 37,1% de todo o OI do mercado de Bitcoin. Número que preocupa porque uma cascata de liquidações nessa exchange sozinha é capaz de mover o preço com uma violência que assusta até o veterano. O OI da Binance já caiu para US$ 9,67 bilhões, e o Bitcoin escorreu para baixo dos US$ 80 mil. Na prática, parte dessa alavancagem toda já foi desfeita à força, com prejuízo para quem ficou do lado errado.

O alívio existe. Menos contratos em aberto significam menor risco de liquidação forçada, o que deixa a estrutura do rali mais saudável. Mas recuperação não dura só com futuros. O mercado de derivativos gera demanda rápida e intensa, mas ela costuma ser curta, e o efeito sanfona aparece quando menos se espera.

Mas sem spot, o rali não sustenta. Sem comprador no mercado físico entrando com consistência, o rali vira refém da alavancagem. E a alavancagem, como se viu, vira rapidinho.

Mineradores em neutralidade

Os mineradores, por sua vez, mostram pouco motivo para vender. O Índice de Posição dos Mineradores (MPI) está em -0,036, praticamente zero. Em agosto, o MPI chegou a bater 2,8, mas rapidamente recuou para 1 e desde então flutua na neutralidade.

O MPI neutro significa que os grandes mineradores nem estão liquidando produção nem acumulando de forma agressiva. Mantêm o fluxo normal de operações, nem mandando Bitcoin para exchange em volume acima do costume, nem tirando. Para um mercado que precisa de catalisador, neutralidade não empurra para nenhum lado.

Um MPI sustentado acima de 2 traria pressão de venda nova. Por enquanto, sobra para a demanda a responsabilidade de segurar o preço.

Bitcoin cada vez mais parecido com o ouro

A correlação do Bitcoin com outros ativos mudou. A de 90 dias com o ouro subiu para 0,50, o maior patamar desde 2020, e mais que o dobro do início do ano. Já a correlação com o Nasdaq caiu para 0,30, mínima em um ano.

O mercado trata o Bitcoin cada vez mais como hedge monetário e menos como ativo de risco tecnológico. A migração de narrativa ganhou força com a volta das compras de títulos longos pelo Tesouro americano, que reacendeu o debate sobre desvalorização da moeda. Investidores começam a olhar para o Bitcoin como olham para o ouro, uma proteção contra o descontrole fiscal.

A análise é da Bitwise Asset Management, com dados de mercado, e ganhou repercussão pela Kobeissi Letter. A divergência entre as correlações de ouro e Nasdaq se ampliou e indica mudança estrutural, não apenas movimento de curto prazo.

O paralelo com 2020 existe porque naquele período, com estímulos massivos pós pandemia, o Bitcoin também foi tratado como reserva de valor. A diferença é o cenário atual. Dívida pública alta, juros pressionados e banco central comprando títulos longos.

A confirmação da tese de hedge monetário depende do spot. Correlação alta com o ouro e mineração neutra pintam cenário onde a oferta imediata não preocupa. O que manda agora é se o comprador no físico vai aparecer para sustentar os US$ 80 mil.

Sem spot, o rali continua preso à alavancagem.