Duas semanas sem comprar bitcoin e um gráfico que reacendeu a aposta

Um gráfico com os círculos laranja das compras de Bitcoin da Strategy e a frase “A little more orange” recolocaram a companhia no centro das atenções do mercado neste domingo. A publicação é de Michael Saylor, que já havia usado linguagem parecida no anúncio anterior. Em agosto, a mensagem “We’re back” antecedeu o anúncio de 4.603 BTC. O recado foi lido como sinal de que uma nova transação pode estar a caminho, sem confirmação oficial até aqui.

O que existe, por enquanto, é um gráfico com círculos laranja, uma frase curta e uma reserva que não se move desde o fim de agosto.

O balanço parado desde agosto

O registro mais recente enviado à Securities and Exchange Commission cobre a semana encerrada em 13 de setembro e confirma que nenhuma moeda entrou ou saiu da posição naquele intervalo. O dinheiro da semana foi para outro lugar. A Strategy direcionou US$ 139,3 milhões para recomprar 1.420.467 ações preferenciais da série STRC, que vinham sendo negociadas abaixo do valor de face, e a posição de 845.050 BTC terminou o intervalo intacta.

No fechamento daquele período, a Strategy informava US$ 6,40 bilhões em ativos, sendo US$ 5,10 bilhões na reserva de dividendos e juros e US$ 1,30 bilhão disponíveis para uso livre.

A última aquisição confirmada saiu em 31 de agosto. Foram 4.603 BTC comprados na última semana daquele mês, por US$ 369,7 milhões, com preço médio de US$ 80.318 a moeda, o que elevou a reserva ao patamar atual. O custo acumulado da posição chegou a US$ 63,73 bilhões, com taxas e despesas incluídas, e a média geral de aquisição está em US$ 75.412 a moeda. Antes disso, a Strategy havia vendido moedas em duas ocasiões, em um período de preço bem mais baixo.

Com o Bitcoin cotado a US$ 81,2 mil neste domingo, a reserva vale perto de US$ 68,7 bilhões, cerca de US$ 4,9 bilhões acima do custo total de aquisição.

Por que o capital foi para as preferenciais

Os papéis da série STRC têm valor de face de US$ 100, com dividendo anual de 12%. A cotação chegou a cair para US$ 75 e terminou a semana valendo US$ 98,51. Com o papel abaixo do valor de face, a recompra sai mais barata e reduz a quantidade de ações em circulação. A autorização para recomprar esses papéis foi ampliada para US$ 2 bilhões na semana anterior, e ainda sobravam US$ 1,05 bilhão. Há ainda US$ 1,0 bilhão autorizado para recomprar a ação ordinária MSTR.

Quando a preferencial negocia acima do valor de face, a estratégia se inverte e a empresa coloca novas ações no mercado para captar recursos que vão para o Bitcoin.

Juro em alta e lei travada no Senado

A semana foi pesada para o setor. O Senado parou em 49 a 50 na terça-feira, abaixo dos 60 votos necessários para encerrar a discussão do CLARITY Act. Na quarta, o Federal Reserve subiu os juros em 0,25 ponto e a faixa dos Fed Funds passou a 3,75% a 4,00%, na primeira alta desde julho de 2023, aprovada por 12 votos a zero. O comunicado citou inflação acima da meta de 2%. Na sexta, o banco central japonês elevou os juros para 1,25%, o maior nível em 31 anos.

O Bitcoin caiu mais de 5% no dia da votação, na maior queda diária desde junho, e depois recuperou o patamar acima de US$ 80 mil, mantido até o fim de semana.

O projeto de lei não morreu com o placar de terça. Quatro senadores republicanos votaram com a oposição democrata, o impasse girou em torno das regras que impediriam autoridades de lucrar com criptoativos e um senador registrou pedido de reconsideração, o que mantém o texto vivo para uma nova tentativa. O Congresso deve deixar Washington antes das eleições de novembro, o que empurra a discussão para depois.

Para a Strategy, o efeito prático é outro. O marco regulatório americano segue indefinido e o dinheiro continua caro, o que pesa sobre o preço pago em cada aquisição.

Na véspera do gráfico, Saylor defendeu que o setor avance por regras das agências reguladoras em vez de esperar uma nova lei. Ele chamou a derrota do CLARITY Act de ponto de inflexão positivo e argumentou que o mesmo texto que consolida um direito consolida uma restrição. Citou como exemplo a autorização condicional que a Securities and Exchange Commission concedeu em 17 de setembro para negociação em rede de ações tokenizadas.

A aposta de Saylor é escala. Ele fez a conta com 50 milhões de americanos dentro de produtos financeiros digitais, base que elevaria o custo político de uma reversão.

Uma eventual compra ocorreria em um ambiente diferente daquele que marcou boa parte do ciclo de acumulação. O custo do dinheiro subiu, a definição do marco regulatório americano continua em aberto e a decisão de comprar mais BTC passou a competir com a recompra dos próprios títulos preferenciais, que também consome caixa.

O próximo comunicado decide

O gráfico não informa quantidade, preço médio nem data de uma eventual operação, e a publicação não veio acompanhada de qualquer documento.

Os 845.050 BTC seguem registrados no balanço, e o caixa de uso livre confirmado era de US$ 1,30 bilhão no fechamento de 13 de setembro. Se a compra tiver ocorrido, os números aparecem na próxima divulgação oficial da companhia, no mesmo formato que a Strategy usa desde 2020 para informar cada aquisição. Até esse documento ser publicado, o que existe é um gráfico com círculos laranja e a leitura que o mercado faz dele.

A reserva atual não depende de uma compra nova, e nenhum dos números divulgados até aqui mudou por causa da publicação de domingo.

A Strategy não precisa adicionar Bitcoin para continuar exposta ao ativo. Ela já carrega uma das maiores reservas corporativas do setor, com custo médio bem abaixo do preço atual. O que o mercado acompanha agora é se a empresa decidiu voltar a transformar parte do caixa disponível em mais BTC, decisão que envolve dividendos das preferenciais, juros da dívida e a janela de recompra dos próprios títulos, que hoje negociam perto do valor de face.

A decisão de comprar mais continua aberta. O gráfico de domingo não a confirma, e o próximo documento da companhia é o lugar onde ela pode aparecer.