Bitcoin não seguiu o ciclo de quatro anos, aponta a Glassnode

A Glassnode publicou em 23 de setembro de 2026 a tese de que o roteiro de quatro anos perdeu validade neste mercado de baixa do bitcoin. No mesmo ponto do calendário, as três quedas anteriores tinham mais que o dobro da profundidade e estavam a poucas semanas do fundo. O ciclo em curso está 30% abaixo da máxima e já sobe. A empresa escreve que uma queda até aquele patamar fica menos provável a cada semana.

A maior queda deste ciclo, até aqui, foi de 54,2%, medida do topo de US$ 126.199,63, de 06/10/2025, uma segunda-feira, até a mínima de US$ 57.800,19, de 01/07/2026, uma quarta-feira. O intervalo entre o topo e a mínima é de 268 dias, e 353 dias separam o topo de 24/09/2026, esta quinta-feira.

Os quatro mercados de baixa anteriores caíram 93,2% em 2011, 84,9% entre 2013 e 2015, 84,1% entre 2017 e 2018 e 77,6% entre 2021 e 2022, com média de 85%. As durações variaram de 164 dias, em 2011, a 406 dias, no ciclo de 2013 a 2015.

A profundidade do ciclo atual em números

Nesta quinta-feira, 24 de setembro, o bitcoin era negociado a US$ 84.116, o que equivale a 33,35% abaixo do topo e a 10,05% de alta em sete dias. A recuperação desde a mínima de 01/07/2026 é de 45,5%. A máxima de setembro, de US$ 87.395,67, é a base do número que a Glassnode arredonda para 30% de distância, medida de 30,75%.

Em profundidade, o ciclo atual equivale, até aqui, a cerca de 70% da mais branda das quatro quedas anteriores, de 77,6%.

Preço realizado, NUPL e capitalização realizada

Nenhum fechamento diário deste mercado de baixa ficou abaixo do preço realizado, algo inédito desde 2017. Esse piso, a média de custo de todas as moedas em circulação, estava em US$ 52.791,26 em 17/09/2026. Entre 2018 e 2019, e de novo entre 2022 e 2023, o preço conviveu meses abaixo dessa linha.

A leitura da empresa se apoia em três marcos. O primeiro é a concentração de moedas nas mãos de quem segura há mais tempo, agrupada na passagem dos US$ 84 mil aos US$ 85 mil. O segundo, a média de MVRV em US$ 96,7 mil, a resistência seguinte. O terceiro, a região dos US$ 95 mil aos US$ 97 mil, primeiro teste das mesas de opções se a alta prosseguir. A True Market Mean, que só pondera moedas já transacionadas, está em US$ 77 mil.

O NUPL, que mede o lucro ou prejuízo não realizado da oferta, ficou em 0,3093 em 17/09/2026 e nunca esteve negativo neste ciclo.

A capitalização realizada subiu de US$ 1,0714 trilhão em 21/09/2026 para US$ 1,0764 trilhão em 23/09/2026, o que a Glassnode lê como dinheiro novo chegando a patamares mais caros. Nos sete dias até 23 de setembro, os detentores embolsaram US$ 5,1 bilhões em lucro líquido.

Fluxo institucional e posição nos derivativos

Nos cinco dias encerrados em 23 de setembro, os ETFs à vista americanos captaram cerca de US$ 1,3 bilhão, pondo fim a duas semanas de retiradas. A sessão final trouxe o maior aporte diário desde o início de julho.

Nos derivativos, o financiamento do contrato perpétuo estava em -0,000042% a cada oito horas, e os contratos em aberto caíram de 107.646 BTC em 18/09/2026 para 95.658 BTC em 23/09/2026, queda de 11,1% em cinco dias. O giro à vista mais que dobrou em relação à mínima de agosto, e a alta veio com menos contratos abertos.

O MVRV voltou a cruzar acima da média de 365 dias em 22 de setembro, o mesmo movimento visto no início das duas últimas altas do mercado.

A Glassnode havia dito, em 29/07/2026, que este é, em profundidade, o mercado de baixa mais brando já registrado, e que o tempo decorrido segue menor do que o dos ciclos anteriores. A empresa recomendava esperar, não decretar o fundo.

A NYDIG sustenta o oposto. Em uma nota de 28/08/2026, a gestora avaliou que o fundo deste ciclo ainda não apareceu.

Só uma perda da True Market Mean de US$ 77 mil tiraria da mínima de 01/07/2026 o posto de fundo mais raso entre os três últimos mercados de baixa. O topo veio 534 dias após o halving de 20/04/2024, e o próximo halving está projetado para 07/05/2028, com 81.567 blocos restantes e um bloco novo a cada 625,3 segundos em média.