A Aave guarda US$ 5 bilhões sem uso no maior mercado de crédito DeFi

A Aave mantém travados em seus contratos US$ 17,67 bilhões, mas apenas US$ 12,6 bilhões estão de fato emprestados. A diferença, de US$ 5 bilhões, é capital depositado que não gera juros para quem depositou nem taxas para o protocolo. Segundo a DefiLlama, o protocolo responde por 48% de todos os empréstimos ativos entre os dez maiores sistemas de crédito das finanças descentralizadas, e o próprio mercado que ele domina nunca teve tanta liquidez disponível para trabalhar.

Entre esses dois números existe uma contradição. O maior credor descentralizado administra mais colateral do que jamais administrou, e ainda assim deixa fora do circuito de crédito uma fatia relevante do dinheiro que recebe.

Os depósitos somam mais que o dobro do que Morpho Blue, SparkLend e Maple emprestaram juntos na mesma base de comparação. Morpho Blue, o segundo maior, tem US$ 4,83 bilhões em empréstimos ativos. SparkLend e Maple vêm atrás com US$ 1,97 bilhão e US$ 1,82 bilhão. Somados, os três não alcançam US$ 8,62 bilhões, enquanto a Aave sozinha sustenta US$ 12,6 bilhões em dívida ativa com folga. A distância para o segundo colocado é maior do que todo o crédito concedido por SparkLend e Maple juntos.

A concentração tem endereço. O protocolo continua, na prática, uma aplicação da rede da Ethereum, com as demais redes operando como satélites de volume modesto.

Na rede principal estão US$ 14,97 bilhões dos US$ 17,67 bilhões depositados no protocolo, quase 85% do total. Outras vinte e uma redes dividem os restantes US$ 2,7 bilhões, incluindo Arbitrum, Base, Avalanche, Polygon e Plasma.

A liquidez que ninguém toma emprestado

Uma taxa de utilização de 71% parece saudável à primeira vista. O padrão do mercado de crédito tradicional considera intervalos entre 80% e 90% como o ponto de operação ideal, onde o capital depositado trabalha quase integralmente sem comprometer a liquidez de saída. Na prática, cada ponto abaixo dessa faixa representa dinheiro parado, e na Aave a diferença equivale a cerca de US$ 1,6 bilhão em depósitos improdutivos.

A razão do desperdício está no desenho técnico do protocolo, que trata cada rede e cada ativo como um mercado à parte, com regras próprias de garantia, juros e limite de crédito definidas por governança.

Na arquitetura da versão 3, cada ativo precisa de liquidez suficiente dentro do mesmo contrato, e o risco de cada um é definido por parâmetros únicos. Um fornecedor de ether e um fornecedor de um stablecoin menos negociado compartilham a mesma estrutura de pools, então os parâmetros de risco precisam cobrir o pior caso entre eles. O resultado é liquidez que existe, mas que não encontra demanda em certas redes e ativos, porque as condições não se combinam.

É esse descompasso que a versão 4 do protocolo quer corrigir, ao redesenhar a forma como a liquidez é organizada entre as redes em que o sistema opera.

O projeto, em discussão na governança da Aave desde outubro de 2025, propõe uma camada unificada de liquidez que separa a gestão de risco da gestão de capital. A estrutura descrita no blog oficial funciona como um hub central que concentra os fundos e réplicas regionais, chamadas spokes, que definem regras próprias de colateral e juros. Um depositante poderia ter seu capital usado simultaneamente em diferentes mercados, com o risco isolado em cada um deles.

O que muda para quem deposita

Hoje, um depositante da rede Arbitrum só empresta seu capital dentro da Arbitrum. O saldo que sobra nesse ambiente, sem demanda local de crédito, não pode ser aproveitado em outra rede onde os pedidos de empréstimo estão concentrados.

Na arquitetura nova, esse mesmo saldo passa a servir de garantia para quem pede empréstimo em qualquer spoke conectado ao hub, e a liquidez deixa de ficar presa à rede onde o depósito foi feito. O desenho prevê ainda mecanismos de juros dinâmicos e um módulo de empréstimo que responde mais rápido às mudanças de demanda.

A diferença entre as versões aparece no número que abriu esta matéria. O que hoje é capital retido por limitação de arquitetura passaria, no novo desenho, a circular entre os mercados conectados ao hub central.

Com a taxa de utilização parada em 71%, cada melhora nesse indicador converte depósito ocioso em receita para o protocolo e em juros para o depositante. A versão 4 aposta que a unificação da liquidez é o caminho para aproximar a taxa dos níveis operados por bancos, que realocam capital entre agências, regiões e produtos sem que o cliente perceba a operação.

No mercado, o token AAVE negocia a US$ 126,79 nesta quarta-feira, com queda de 0,45% nas últimas vinte e quatro horas e volume de US$ 330 milhões. O valor de mercado do ativo gira em torno de US$ 1,95 bilhão, menos de um nono do capital que os contratos do protocolo administram. A discrepância é o retrato de um setor que cresceu em escala de balanço muito acima da valoração do próprio token, mas que ainda não resolveu a alocação eficiente do caixa sob gestão.

US$ 5 bilhões imóveis em um único protocolo de crédito excedem o valor de mercado de boa parte das corretoras de criptomoedas listadas na bolsa americana. Enquanto a nova arquitetura não entra em operação, esse capital segue retido em contratos que não conseguem alocá-lo, e o protocolo cobra dos próprios depositantes o custo da ineficiência que promete corrigir.