Juros longos dos EUA sobem e o bitcoin cai 2,16% em 24 horas

Para Greg Foss, o bitcoin vem sendo negociado como ativo de risco quando, na prática, funciona como proteção ou seguro. A afirmação apareceu em um post do Simply Bitcoin em 27 de setembro. É a leitura de um investidor de longo prazo, não um dado de mercado que confirme a classificação do preço.

O bitcoin está em US$ 83.003, com queda de 2,16% em 24 horas, capitalização de mercado de US$ 1,67 trilhão e volume negociado de US$ 32,87 bilhões. A queda veio na semana em que os juros longos dos Estados Unidos subiram em todos os trechos observados do Treasury. São cinco pregões, e o mercado de bitcoin funciona o dia inteiro enquanto os lotes de Treasury ajustam por uma sessão bem mais curta.

O bitcoin não paga rendimento, e a comparação da semana não é neutra. O papel público paga cupom e tem vencimento definido.

O Treasury de 10 anos saiu de 4,94% em 17 de setembro e fechou em 5,18% em 24 de setembro. Para quem compra bitcoin, o alternativo deixa de ser um título sem rendimento e passa a ser uma conta que recebe cupom com data marcada.

O Treasury de 30 anos foi de 5,29% para 5,47% no mesmo intervalo, 18 pontos-base, e terminou a semana no maior nível da curva. No prazo de 2 anos o rendimento foi de 4,67% para 4,87%. A ponta longa subiu mais que a ponta média em pontos absolutos, e é ela que pesa por muitos anos. Quem precisa financiar por duas décadas paga a taxa do trecho de trinta.

A ponta longa define o custo do dinheiro

A ponta curta da curva praticamente não se moveu na mesma semana, e a diferença entre as duas pontas é o que mudou.

O Federal Reserve não alterou a taxa efetiva dos fundos entre 19 e 24 de setembro. O dado do FRED mostra 3,88% ao ano inalterado ao longo desses dias. Política monetária parada e ponta longa em alta não são o mesmo evento, ainda que apareçam na mesma tela. O prêmio de prazo veio de fora da decisão do Fed.

O spread entre o papel de 10 e o de 2 anos saiu de mais 0,20 ponto em 21 de setembro e chegou a mais 0,36 em 25. A curva não inverteu, inclinou pela ponta longa, onde a semana concentrou o movimento.

A dívida pública total dos Estados Unidos fechou o dia 24 de setembro em US$ 40,07 trilhões, ou US$ 40.068.807.991.924,84 na contabilidade da tesouraria. No dia anterior o saldo era US$ 4,75 bilhões maior, e uma variação assim entra e sai do fluxo de caixa diário sem dizer nada sobre solvência. O que pesa é o estoque e o que ele paga em juros.

O estoque emitido em juros baixos

Esse estoque foi emitido em um mundo de juros mais baixos, e essa é a conta que importa para quem olha a curva dos próximos anos.

O dado de 31 de agosto do Tesouro põe o juro médio em 3,453% ao ano nos Treasury Bonds, em 3,345% nas Treasury Notes e em 3,788% nos Bills. São taxas de um papel emitido quando o juro era outro, e cada refinanciamento carrega a taxa de mercado de hoje.

Com a ponta longa da curva em alta e o spread de 10 para 2 anos alargando, o bitcoin caiu na mesma janela. Não existe dado verificado de contrato aberto, de liquidação ou de reservas de exchange que mostre o que aconteceu por baixo dessa queda. Alta de rendimento não é colapso de títulos públicos, e a leitura disponível é de curva mais íngreme. A janela deixa o preço como o único registro disponível.

O preço como único registro da semana

A curva entregou o que a política parada não entregou. Onde o Fed ficou parado, o prazo inteiro se ajustou pela ponta mais pesada. Não houve inversão da curva, e essa é a diferença entre revisar preços e entrar em pânico.

O outro lado da semana está no estoque do Tesouro, que serve de régua para o preço de qualquer emissão longa pela frente. Quem financiar por vinte anos vai pagar acima dela.

A semana deixou o bitcoin se comportando como risco e o longo prazo mais caro. O preço recuou enquanto a emissão longa avançava, e a distância entre os dois movimentos é a leitura que fica do período. O risco de um ativo sem rendimento e o custo maior para quem precisa tomar dinheiro por muito tempo aparecem como faces distintas do que a curva mostrou. Nenhum dado disponível aponta para outra direção.