Duas versões da mesma ação agora trocam entre si, e o domingo é o motivo

A Ondo colocou 15 ações e ETFs tokenizados na Robinhood Chain na terça-feira 27, e 11 deles ganharam um par de negociação direto com os tokens que a Robinhood emite para os mesmos papéis. A troca acontece em pools da Uniswap e existe por um motivo específico. O token da Robinhood só pode ser criado e resgatado de segunda a sábado, enquanto o da Ondo pode ser emitido e destruído a qualquer hora em outras duas redes.

A lista cobre Nvidia, Apple, Tesla, Meta, Alphabet, Strategy, Circle, GameStop, SpaceX, o ETF que segue o S&P 500 e o QQQ. Quatro ficaram sem par. O papel da própria Robinhood (HOODon), o ETF de grandes empresas chinesas da iShares, a BitMine e o fundo de cobre entram na rede sem contraparte e sem pool.

O que muda no fim de semana

A documentação da Robinhood define a janela com precisão. A emissão e o resgate de Stock Tokens funcionam de segunda-feira às 2h no horário da Europa Central até sábado no mesmo horário. Fora desse intervalo, a criação e o resgate não são suportados. A negociação segue fora dele. Quem tem o token pode vendê-lo no sábado ou no domingo, mas nenhuma unidade nova nasce para atender a demanda, e ninguém consegue transformar o papel em dinheiro pela via oficial da Robinhood.

É aí que entra a Ondo. Os 11 ativos com pool podem ser emitidos e resgatados 24 horas por dia na Ethereum e na BNB Chain, incluindo sábados e domingos, e chegam à Robinhood Chain pelo Ondo Bridge. A indexação da SQD, que acompanha os contratos da rede, não encontrou nenhuma emissão nem nenhum resgate em sábado ou domingo. Nas 27.966 emissões e 2.078 retiradas registradas até o fim de agosto, todas caíram em dia de semana. Todo o estoque que circula no fim de semana foi criado antes.

O caminho que o pool abre é este. Se o token da Robinhood estiver mais barato que o da Ondo, um operador elegível compra o descontado, troca pelo papel da Ondo na pool, atravessa a ponte e resgata na Ethereum ou na BNB Chain. O dinheiro sai mesmo com a janela da Robinhood fechada. Ao fazer isso, ele empurra os dois preços de volta para perto um do outro.

A taxa que sobe quando os preços se afastam

A pool usa o StablePair, um formato da Uniswap v4 desenhado para pares que deveriam valer o mesmo. Quando as duas cotações se afastam da taxa de referência, a taxa cobrada de quem opera sobe, e o provedor de liquidez fica com uma fatia maior do movimento. O desenho tenta pagar quem segura a posição durante a divergência e, ao mesmo tempo, manter o incentivo para que alguém feche a diferença.

A Ondo trata a rota como uma saída adicional, sem garantia de execução. Um resgate depende de o ativo ser elegível, de a ponte aceitar a operação e de haver liquidez suficiente na pool naquele momento. Se o desconto for menor que o custo da operação, ninguém executa e a diferença continua lá. A própria empresa escreve que o mecanismo não assegura paridade de preço.

As duas versões não são a mesma coisa

O ponto que a troca deixa passar é jurídico. No documento que define o produto, o Stock Token aparece como dívida tokenizada, emitida por uma subsidiária da Robinhood sediada em Jersey. O que ele entrega é a variação de preço do papel que referencia, sem direito legal nem participação sobre a ação ou o ETF por trás. A Ondo descreve outro arranjo, com cada token lastreado em valores mobiliários depositados em corretoras registradas nos Estados Unidos e verificação do lastro por terceiros a cada dia útil.

Na pool, os dois trocam perto de um para um porque o preço de mercado manda. O que o investidor carrega depois da troca é um objeto diferente do que tinha antes, com emissor, lastro e direitos distintos, e a cotação parecida esconde essa mudança. A negociação entre as duas versões aproxima preços. Os contratos continuam distintos.

O tamanho do que está em jogo

A Ondo responde por US$ 930 milhões em ações tokenizadas no fim de outubro, 25% do segmento, atrás dos US$ 1,4 bilhão da bStocks, da Binance, pelos números da RWA.xyz. A própria Ondo diz que a plataforma acumulou 450 mil detentores desde o lançamento, em setembro do ano passado, e que o dinheiro travado ali chegou a US$ 1,3 bilhão.

A Robinhood Chain é a segunda rede em número de detentores de ações tokenizadas, com 1,3 milhão, atrás apenas da BNB Chain, na contagem da Token Terminal. O alívio é local. O setor convive com o problema maior, porque o valor dos papéis fica guardado em uma rede e a negociação acontece em outra, e a Ondo declara que o desenho cobre a Ethereum, a BNB Chain e a Robinhood Chain, sem alcançar redes como Solana e Canton.

O ONDO valia US$ 0,42 no começo da manhã desta quarta, alta de 2,7% em 24 horas, com valor de mercado de US$ 2,04 bilhões, pelos dados da CoinGecko. Na semana, cai 8%, e em 30 dias, 19%. O preço está 80% abaixo do recorde de US$ 2,14 de dezembro de 2024. Bitcoin e ether subiam no mesmo horário, 1,8% e 2,1%.

O primeiro fim de semana com volume vai mostrar se a paridade se sustenta. Até aqui, o que mudou foi isto. Onze pools no ar, quatro ativos sem contraparte, uma janela de resgate que fecha no sábado de manhã e uma segunda porta que segue aberta até domingo à noite.