A parte sem IA do S&P 500 ganha o mês por 6,4 pontos, um recorde

Um índice que copia a carteira do S&P 500 e tira dela as empresas de inteligência artificial está rendendo 6,4 pontos mais que o índice cheio em outubro. É a maior diferença mensal da série, acima do recorde anterior, de 3,6 pontos, registrado em julho. Faltam três sessões para o mês fechar, e o resultado depende de dois eventos desta quarta-feira.

A virada foi rápida. Em setembro, as ações sem IA ficaram 5,1 pontos atrás do índice. Quase toda a vantagem de outubro se formou nas últimas três semanas, período em que chegou a 7,4 pontos, o maior intervalo de três semanas da série compilada pelo perfil Kobeissi Letter. No ano, a metade sem IA ganhou quatro meses e o índice cheio, seis.

A explicação é aritmética. Companhias de tecnologia e de IA somam quase 45% do peso do S&P 500, e esse bloco passou a empurrar o índice para baixo neste mês, depois de anos puxando para cima. A concentração já era o alerta de outubro. Só as sete maiores companhias respondiam por 35% de todo o valor do índice e viraram o que o mercado chama de Magnífico 700. Quando essas ações caem, o índice cai junto, e o retrato mais fiel do resto da economia americana é justamente o que sobra fora delas.

O dinheiro foi para o lado chato

O giro começou pelos chips. O índice Philadelphia de semicondutores caiu em oito sessões seguidas até 16 de outubro, a maior sequência desde outubro de 2008, e perdeu 15,7% no período. Mesmo com o tombo, ainda subia 51,5% desde janeiro, nos números de 22 de outubro, o que mostra o quanto o setor havia avançado antes.

O dinheiro que saiu dos chips foi para o consumo básico, para a saúde e para a energia, grupos que ganharam de 7% a 10% em outubro. A energia conta com o petróleo caro da guerra contra o Irã. Dentro da tecnologia, o grupo que mais subiu foi o de software, com a ação mediana avançando 4,2% no mês. É o oposto do que o mercado projetava no começo do ano, quando a avaliação corrente era que a IA tornaria o software obsoleto.

O gatilho foi o custo do dinheiro. O índice de preços ao consumidor dos Estados Unidos, divulgado em 14 de outubro, veio mais quente que o esperado e reacendeu a aposta em nova alta de juros. O Fed já havia subido a taxa em setembro, a primeira alta desde 2023, e levou a faixa para 3,75% a 4% ao ano. Juro mais alto encarece a dívida que financia data centers, e as empresas de IA investem justamente com dívida.

Os balanços deram a medida do problema. A Meta gastou US$ 34,9 bilhões em investimentos no trimestre, mais do que os US$ 32,8 bilhões que gerou de caixa na operação, e ficou com caixa livre negativo pela primeira vez em mais de dez anos. As ações caíram cerca de 7% na quinta-feira, quando a companhia detalhou os gastos adicionais e a emissão de papéis. A Alphabet também fechou o trimestre anterior no vermelho nesse item, e as projeções do mercado apontam caixa livre negativo até meados de 2028.

Os dois testes de hoje

Nesta quarta-feira, o Fed anuncia a decisão de juros às 15h de Brasília. O mercado trabalha com 90% de probabilidade de manutenção. O que interessa de verdade é o recado sobre dezembro, quando os futuros apontam 75% de probabilidade de nova alta.

Depois do fechamento, Microsoft e Alphabet divulgam os balanços do terceiro trimestre, e a Amazon reporta na quinta-feira. As três planejam gastar até US$ 600 bilhões neste ano. O analista Mark Mahaney, da Evercore, calcula que os números desta semana podem elevar o investimento combinado das grandes empresas em até US$ 100 bilhões. O mercado quer saber se esse gasto continua subindo ou se começa a parar.

O recorde tem um detalhe que o número de outubro esconde. Até o dia 22, o índice sem IA criado pelo Goldman Sachs subia 12,4% no ano, contra 12% do S&P 500. Ou seja, a vantagem mensal apenas devolveu ao investidor o que ele havia perdido nos meses anteriores. E metade das ações americanas está em mercado baixista, 20% ou mais abaixo do topo, enquanto o índice cheio segue a 1,2% do recorde de 6 de outubro.

Na terça-feira, o S&P 500 fechou a 7.722 pontos e o Philadelphia de semicondutores subiu 3,6%, no terceiro dia seguido de recuperação dos chips. O recorde de outubro depende das três sessões que faltam, e os dois testes que mais pesam acontecem hoje.