Hougan percorre três cenários e encontra o bitcoin em todos

A Bitwise publicou na quarta-feira um memorando em que o diretor de investimentos da gestora, Matt Hougan, percorre os caminhos possíveis da economia e chega sempre ao mesmo ponto. O texto parte de três cenários para a inteligência artificial, repete o exercício para os juros e conclui que a diferença entre eles muda pouco o resultado de quem compra bitcoin pensando em anos. A amplitude de cenários, escreve ele, é a maior que já viu na carreira.

A provocação vem das conferências, onde a pergunta começa sempre igual, e um dos casos é o que acontece ao bitcoin se a bolha de inteligência artificial estourar.

Um caminho para cada desfecho da IA

No primeiro caminho, a inteligência artificial entrega produtividade em escala. O que depende sobretudo de inteligência fica muito mais barato, de software e remédios a diagnóstico, design e trabalho jurídico, e a economia inteira ganha velocidade. A riqueza que sobra procura o que não pode ser reproduzido, e o bitcoin entra nessa lista. Terreno à beira da água, obra de arte e ouro sobem pela mesma razão, e a moeda de oferta limitada acompanha, porque a abundância não alcança nenhum deles.

O segundo caminho é o oposto. A bolha de inteligência artificial estoura, as ações de crescimento desabam e a recessão leva o bitcoin junto no início.

Quem tomou dinheiro para construir centros de dados não paga o que deve, e seguradoras com bilhões em títulos ligados à inteligência artificial entram em dificuldade. É 2008 outra vez, diz ele. Vem então o corte de juros, a expansão do balanço dos bancos centrais e o resgate. Como essa construção é o maior projeto de infraestrutura já feito nos Estados Unidos, o resgate seria o maior também. Ele estima essa chance perto de 100% pelo peso geopolítico da tecnologia. Com mais dinheiro em circulação, o bitcoin sobe.

O terceiro caminho é sem drama. A economia cresce perto de 3%, o juro fica em 4% e nada muda de forma relevante para o preço do bitcoin.

O que sustenta o preço aqui são as entradas nos fundos negociados em bolsa, a adoção por assessores de investimento e as alocações de tesouraria de empresas e de governos. A dívida pública americana segue crescendo, e a procura por reserva de valor cresce no mesmo ritmo. O avanço depende do espaço que a moeda continua tomando, sem corte de juro nem resgate no caminho.

Três mecanismos explicam a repetição. O crédito cresce mais rápido que a economia real, ou os ativos escassos ficam mais caros, ou tudo segue exatamente igual.

O mesmo exercício vale para os juros. Se o Federal Reserve subir a taxa com força e provocar recessão, os governos tendem a intervir, e o bitcoin acompanha a alta. Se a taxa ficar onde está e a inflação continuar pressionando, a procura por proteção volta para o bitcoin. Se a economia desacelerar sem quebrar, a adoção institucional basta para manter o preço de pé. O percurso muda em cada caso, e a conclusão não.

Ele ressalva que a trajetória tem tropeços. Em vários deles, o bitcoin sofre um trecho ruim antes de o argumento se confirmar no preço.

O que pode interromper o caminho

A referência é o próprio histórico. Em março de 2020, na pandemia, o bitcoin perdeu perto de metade do valor em poucos dias e depois se recuperou, multiplicando por quase 20. O texto também admite o que poderia invalidar a tese sem passar por macroeconomia. A computação quântica ameaça carteiras antigas, uma repressão coordenada entre países pode fechar o setor e o Ocidente pode voltar à disciplina fiscal e à moeda forte. Ele chama esses cenários de improváveis, sem tratá-los como impossíveis.

Peter Schiff escreveu no mesmo dia que não entende o que sustenta o preço do bitcoin com a inflação em alta, e indicou o ouro no lugar.

O atrito aparece no custo de carregar a moeda quando o juro está alto. Um título do Tesouro americano paga acima de 5% ao ano, e o bitcoin não gera renda, o que torna mais caro esperar. A inflação de setembro veio acima do projetado e reforçou a aposta em juro mais alto para a decisão do banco central americano marcada para 28 de outubro.

O desacordo entre os dois é de prazo. O memorando olha o longo prazo, e a crítica de Schiff mede o preço desta semana e o que ainda falta cair.

O que o preço faz no curto prazo

Seis dias antes do memorando, a mesma gestora já havia colocado a moeda na trilha do ouro, com um alvo de US$ 30 trilhões em valor de mercado, o equivalente a quase US$ 1,49 milhão por unidade. O valor de mercado do bitcoin somava US$ 1,62 trilhão, e o preço segue 35,9% abaixo do recorde registrado em outubro do ano passado.

O memorando projeta anos à frente, e o preço responde a cada dado divulgado. Nesta quinta-feira, a moeda valia US$ 80,8 mil por unidade, com 3% de queda nas últimas 24 horas.