A aposta de US$ 2,6 bilhões em opções de bitcoin foi para o lado errado antes do vencimento

Às 5h da manhã desta sexta-feira, 34.697 BTC em contratos de opções deixam de existir na Deribit. No início da noite desta quinta-feira, com o bitcoin a US$ 76 mil, 91% desse volume estava fora do dinheiro e valeria zero se o preço não se mexesse até o vencimento.

A conta se divide em 25.198 BTC em calls, os contratos que dão o direito de comprar bitcoin por um preço fixo, e 9.499 BTC em puts, os que dão o direito de vender. São 2,6 calls para cada put, e a soma equivale a US$ 2,64 bilhões pelo preço desta quinta.

A aposta continua de alta

Os dois maiores blocos de calls estão nos preços de exercício de US$ 82 mil e US$ 85 mil. O bitcoin precisaria subir 8% em poucas horas para o primeiro grupo começar a valer alguma coisa. As puts se concentram entre US$ 72 mil e US$ 75 mil, justamente a faixa que o preço visitou nesta quinta.

O ponto de dor máxima do vencimento, calculado a partir da distribuição das posições abertas, fica em US$ 79 mil, 3,9% acima do preço daquela hora. É o nível em que o conjunto dos contratos paga o menor valor aos compradores. A conta não é previsão. Nenhum preço se compromete com o número.

O preço saiu da faixa

O bitcoin estava a US$ 80,9 mil na noite de quarta e caiu a US$ 75,5 mil ao meio-dia desta quinta, quando o Nasdaq desabou com a revisão das apostas em inteligência artificial depois da eleição americana. A queda de 4,9% em 24 horas apagou a alta do começo do dia.

Com isso, 99% das calls ficaram fora do dinheiro, e a put de US$ 75 mil chegou a ficar a 0,6% de entrar no dinheiro quando o preço tocou US$ 75,5 mil ao meio-dia. O caminho da queda, as liquidações e o efeito no mercado americano estão nesta reportagem.

A janela de cinco horas e meia

A Deribit liquida essas opções pela média do índice de preços nos 30 minutos que antecedem o vencimento, entre 4h30 e 5h de Brasília. O relatório de emprego americano de outubro sai às 10h30, cinco horas e meia depois.

Quem comprou put para se proteger do dado fica com um contrato que morre antes de o número aparecer. A proteção que atravessa o relatório existe e sempre custou mais caro que a que morre antes do dado.

O preço da proteção

Na manhã desta quinta, uma put de US$ 80 mil com vencimento nesta sexta era cotada a 0,0049 BTC, cerca de US$ 393 por bitcoin de exposição. No fim da tarde, a mesma put pedia 0,053 BTC, perto de US$ 4 mil, dez vezes o preço da manhã.

A diferença tem explicação aritmética. Com o bitcoin abaixo de US$ 80 mil, a put passou a valer quase só o valor intrínseco. O contrato equivalente que vence no sábado, depois do relatório, era cotado a 0,054 BTC, cerca de US$ 4,1 mil, e o que vence em 13 de novembro, depois da inflação, pedia 0,058 BTC.

O que o mercado espera do dado

A mediana das projeções compiladas pela FactSet aponta 65 mil vagas criadas em outubro, com o desemprego estável em 4,2%. Se o dado vier acima do consenso, a expectativa de corte de juros tende a ser adiada. Se vier muito abaixo, cresce a aposta em afrouxamento, o que costuma ajudar ativos de risco.

A semana ainda tem três compromissos. O vencimento resolve as posições às 5h, o relatório de emprego chega às 10h30 e, em 10 de novembro, sai o índice de preços ao consumidor de outubro.

A maior call do vencimento, a de US$ 82 mil, com 6.166 BTC em aberto, era cotada a 0,0001 BTC no fim do dia, o menor preço que a plataforma aceita. Dá cerca de US$ 8.