O STAR 50 fechou no menor nível desde setembro do ano passado e o bitcoin sobe 26,6% desde julho

O índice que reúne as 50 empresas de tecnologia da bolsa de Xangai fechou esta quinta-feira aos 1.228,09 pontos, com baixa de 4,27% no dia. É o menor fechamento desde 4 de setembro do ano passado. Desde 9 de julho, a perda chega a 43,8%. O bitcoin, no mesmo intervalo, subiu 26,6% e era negociado perto de US$ 80 mil nesta manhã.

Comparar os dois ativos nas mesmas datas mostra a distância entre eles. A janela tem 71 pregões chineses, de 9 de julho a 26 de outubro. O STAR 50 perdeu 39,8% nesse trecho. O bitcoin ganhou 26,6%.

Uma queda desse tamanho em 71 pregões quase não aparece na história das bolsas americanas. Na série diária do S&P 500 desde 1990, há 9.201 janelas de 71 sessões, e só uma perdeu tanto quanto o STAR 50. Foi entre 12 de agosto e 20 de novembro de 2008, quando o índice americano caiu 41,65% na esteira da quebra do Lehman Brothers. O Nasdaq 100 entrou nesse patamar 21 vezes, todas entre o estouro da bolha da internet e a crise de 2008. O índice Philadelphia de semicondutores teve 98 janelas assim, de um total de 8.096.

Os números medem raridade. As janelas se sobrepõem e se agrupam justamente nos meses de crise, então não dizem qual é a chance de uma nova queda desse tamanho.

A alta que terminou em correção

O STAR 50 reúne 50 empresas de capital aberto do segmento de tecnologia da bolsa de Xangai, criado em 2019 para levar chips, robótica e inteligência artificial ao mercado de ações. De 31 de março a 30 de junho, o índice subiu 75,7%. Foi o trecho em que a aposta em IA virou consenso.

O ajuste começou pelo preço. O índice ainda negocia perto de 100 vezes o lucro acumulado pelas empresas nos últimos doze meses, contra cerca de 30 vezes do Nasdaq 100, e chegou a 250 vezes no topo. Não houve um gatilho único. A orientação regulatória restringiu a negociação com alavancagem e as operações de alta frequência, e instituições estatais passaram a vender nos ralis. Cresceu em paralelo o temor de restrição americana à venda de equipamentos chineses para data centers.

No cálculo do Goldman Sachs, as ações ligadas à inteligência artificial respondem por 42% do valor de mercado chinês e por 57% do giro nas bolsas da China continental e de Hong Kong.

O estrago ficou concentrado na tecnologia. Na mesma janela de 71 pregões, o CSI 300, que junta as 300 maiores companhias de Xangai e Shenzhen, caiu 15,9%. O Nasdaq 100 perdeu 1,5% e os semicondutores americanos, 14,5%. Nenhum dos três chegou perto do STAR 50, que apagou em quatro meses o ganho de 75,7% que levou três meses para se formar. A sequência de dez semanas de queda do mercado chinês, com o detalhe das empresas de chips, está nesta análise de 22 de outubro.

A ligação que a disparidade esconde

O bitcoin já caiu junto com a tecnologia em outros momentos. O Nasdaq 100 perdeu 27,9% entre 19 de fevereiro e 23 de março de 2020, e o bitcoin caiu 33,4%. Em 2022, com o aperto do Fed e o colapso da FTX, o Nasdaq 100 recuou 33,7% e o bitcoin, 64,3%. Em janeiro de 2025, quando o DeepSeek derrubou as ações de IA em dois pregões, o Nasdaq 100 cedeu 3%, os semicondutores caíram 9,2% e o bitcoin, 2,6%.

A ligação recente aparece no movimento de cada dia. A correlação entre o bitcoin e o Nasdaq 100 nas 31 sessões encerradas em 26 de outubro ficou em 0,61, contra 0,37 no mesmo cálculo até 9 de julho. A correlação mede o passo de cada dia. No acumulado, o resultado dos dois ativos seguiu em direções opostas.

O caminho que levaria o estresse ao bitcoin

O mecanismo mais direto é o caixa. Quando posições alavancadas perdem valor, as corretoras exigem depósito adicional, e fundos vendem o que têm em vários mercados ao mesmo tempo para levantar dinheiro. O Fundo Monetário Internacional descreve esse encadeamento em seus relatórios sobre estresse de liquidez. Em uma corrida por caixa, o bitcoin é vendido como qualquer outro ativo líquido.

Os sinais do mercado americano estavam mistos nos dados de 26 de outubro. O juro extra exigido no crédito de alto rendimento recuou de 3,4% para 3,3%, o que indica crédito sem aperto. A taxa de financiamento de um dia ficou a três pontos-base da taxa paga pelo Fed nas reservas, praticamente colada. O dólar ficou estável na última leitura disponível.

Nos fundos de bitcoin dos Estados Unidos, o saldo alternou. Foram US$ 636 milhões de saída em 22 de outubro e US$ 110 milhões de entrada em 26 de outubro. O comportamento do mês e a concentração das captações em um único fundo estão nesta matéria de quarta-feira.

O STAR 50 não parou de cair depois de 26 de outubro. Nas três sessões seguintes, perdeu mais 6,6%, com uma alta de 2,45% no meio, e fechou esta quinta-feira aos 1.228,09 pontos. No acumulado do ano, o índice está 8,6% abaixo do fechamento de 2025 e ainda negocia perto de 100 vezes o lucro das empresas. O bitcoin, no mesmo dia, seguia perto de US$ 80 mil.